【导语】2023年随着产业链上下游供应量进一步补充，成本端供应紧张局面缓解，同时本品目顺丁橡胶行业供需矛盾加剧，年度价格重心出现下滑，整体毛利水平同步走低。由于不同原料获取方式导致的原料成本差异较大，因此长期来看，一体化装置的陆续上马，势必导致顺丁橡胶毛利水平出现明显分化。（本文毛利均基于外采原材料的成本核算）
顺丁橡胶与原材料价格相关性回归
顺丁橡胶成本构成单一，仅有丁二烯.据
监测数据显示，2019-2023年丁二烯价格与顺丁橡胶价格走势基本趋同，丁二烯作为顺丁橡胶的主要原料，其价格的涨跌直接影响了顺丁橡胶行业的成本利润，对顺丁橡胶价格的影响也较为明显，两者之间多数时间呈现正相关。
2023年来看，丁二烯与顺丁橡胶价格相关性有所回归。随着前期投产装置正常运行以及新产能进入，顺丁橡胶市场供过于求现状愈发严峻，价格上行阻力加大，成本对于价格的托底作用显现。相比于2022年二者价差明显收窄。
不同原料获取方式的情况下 自有原料更具有成本优势
就跟踪数据来看，通常来讲生产1吨的顺丁橡胶需要约1.02吨的丁二烯。除主材部分以外，生产每吨顺丁橡胶还需要一部分固定成本，通过调研得出平均3000元/吨的固定加工成本，根据不同企业核算方式的不同以及装置的折旧情况、生产情况等不同各个企业之间固定加工成本或有一定的浮动空间。另外，因获取原料方式不同的情况下，原料成本也存在一定的浮动空间。
原料获取方式不同的情况下，平均成本差异约1000元/吨。2022-2023年来看，内供成本约7500元/吨，而外采成本约8500元/吨。客观情况下，丁二烯外采的成本是要高于内供成本的，因此无上游原料配套的顺丁厂家也在积极缔结原料采购合约以锁定原料供应渠道以及自身的成本。目前国营生产企业所需原料丁二烯多为互供、内供，非国营企业生产原料多数需要外采，因此整体来讲非国营企业整体原料成本偏高，为其定价策略提供底部支撑。不同原料获取方式背景下，企业定价策略灵活程度也不尽相同，或使得整个市场出现阶段性高价差存在。（为控制变量，此推演模型假设内供主材成本为丁二烯成本，外购主材成本选取丁二烯江浙市场送到价格）
近5年顺丁橡胶毛利水平先增后减
2019-2023年，顺丁橡胶毛利水平先增后减。顺丁橡胶年均毛利水平在2021年达到峰值2308元/吨，随后受供应不断补充影响，供需矛盾加剧，行业毛利水平逐渐下滑。2023年顺丁橡胶市场随着新进产能的稳定运行，行业竞争加剧，价格总体贴近成本线附近运行为主，利润明显挤压。截止目前，顺丁橡胶年平均生产成本在11329元/吨附近，同比下跌3.4%。生产毛利在69元/吨附近，同比下跌94.2%；顺丁橡胶年均价格在11265元/吨，同比下跌11.8%。
预计2024年顺丁橡胶成本上行 毛利走低
2024年来看，丁二烯价格预期偏强整理，而顺丁橡胶受供求两弱影响，价格顶部承压，毛利水平或继续下移。长期来看，随着上下游一体化程度的不断提升，原材料自有比例也将继续提升，该部分顺丁橡胶定价策略也将更加灵活，从而外采原料部分顺丁工厂定价趋于被动，毛利或进一步压缩。
近两年随着上游丁二烯市场体量不断扩大，且供应增速快于需求增速，产业链利润有一定下移趋势。受此影响，后续丁二烯装置多数规划配套下游装置，行业朝一体化方向发展，产业链条延长，装置配套更加完善。其中未来顺丁橡胶拟建装置中就包含丁二烯装置向下配套的顺丁橡胶装置，基于顺丁橡胶而言，自有原料的情况下，成本优势使其定价策略更加灵活，市场竞争力进一步提升。
结合顺丁橡胶市场来看，2024年丁二烯需求增速或大于供应增速，国内丁二烯供应相对偏紧，需要依赖进口货源补充，其价格或处于相对高位。顺丁橡胶成本重心或有上移，成本面或对顺丁橡胶价格底部稍存支撑，但就顺丁橡胶自身基本面来看，2024年仍有37万吨/年顺丁橡胶装置计划投产，整体供应增速或将明显大于需求增速，基本面继续施压顺丁橡胶价格顶部，行业毛利水平仍将处于相对低位水平。
021-80107851